10月29日，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2025金融街论坛年会上发表题为《深化改革创新优化市场功能强化规范监管以高质量金融服务助推中小企业创新发展》的主旨演讲。
商庆军表示，证监会将聚焦创新型中小企业未来发展方向和资本市场需求，持续推进北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，突出强监管、防风险、促发展的工作主线，切实增强发行融资的确定性、提升对企业创新的包容性、在日常监管中不断强化规范性、增进中小企业资本市场服务的协同性，进一步提升市场功能，畅通“科技—产业—资本”的良性循环，为加快培育新质生产力、推动科技创新和转型升级贡献更大力量。
要点概览
完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准
充分发挥新三板“苗圃”作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规范、服务功能，提升挂牌公司质量
进一步强化北交所与新三板“层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推”的发展格局
促进新三板与区域性股权市场的互联互通
研究优化新股发行制度，稳步扩大做市商队伍
推动更多地方设立专项基金参与市场建设
建好用好跨部委协作机制，共同促进创新资本形成
继续做好央地协同，促进创新企业信息共享
北交所在赋能科技创新方面
取得积极成效
“在各方的共同关心、共同参与、共同建设之下，北交所不断夯实发展基础、优化制度机制、提升服务功能、培育健康生态，市场发展呈现出良好态势，在赋能科技创新方面取得了积极成效。”商庆军表示。
商庆军介绍，北交所280家上市公司中，战略新兴产业、先进制造业企业超过八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比53%；上市公司平均研发强度为4.5%，较规上企业平均水平高2.86个百分点。
北交所上市公司经营发展情况整体良好，今年上半年超八成企业实现盈利，净利润中位数约1500万元。上市公司积极回报投资者，累计现金分红约50亿元，13家公司实施股份回购，投资者获得感显著提升。与之相对应的是市场各方参与热情明显高涨，合格投资者较2024年初增长40%。今年上半年北交所日均成交额近300亿元，市场活力、吸引力日益增强，生态持续向好。
“制度机制不断完善，全周期服务能力稳步提升。”商庆军说，北交所结合市场发展需要，推出北证专精特新指数，加强对ETF等创新产品的研究储备，顺利完成全市场证券代码切换工作。积极优化再融资安排，引导企业用好定向发行可转债等融资品种。完善覆盖“挂牌—调层—上市”全周期的培育服务体系和监管安排，严防财务造假，提升上市公司质量。落实“并购六条”精神，助推产业整合与战略升级。
进一步提升
对创新型中小企业服务能力
商庆军表示，新形势下，为更好发挥多层次资本市场支持科技创新的重要功能，进一步提升北交所、新三板对创新型中小企业的服务能力，证监会将着力做好以下四方面工作。
发挥多层次资本市场综合优势，坚持定位差异化和功能协同化。商庆军表示，作为服务创新型中小企业的“主阵地”，北交所和新三板需要持续深入研究此类企业的特点、发展规律和资本市场需求，不断提升制度机制和产品服务的适配性。
一方面，完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求，既有力支持前沿领域科技创新，又有效服务传统产业转型升级，助力“补链稳链强链”。
另一方面，充分发挥新三板“苗圃”作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规范、服务功能，提升挂牌公司质量。
与此同时，要继续深化多层次市场间的协同，加强制度型对接，进一步强化北交所与新三板“层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推”的发展格局，促进新三板与区域性股权市场的互联互通，为以“专精特新”为代表的创新型中小企业提供便捷、无缝的“接力式”资本市场服务。
重视市场动态平衡，培育壮大耐心资本。商庆军说，要把提高上市公司投资价值摆在重要位置，坚持北交所发行上市常态化，完善“全链条”发行监管安排，压实各环节把关责任。研究优化新股发行制度，稳步扩大做市商队伍，为市场提供更多参与机会和投资便利。同时，积极引导各类中长期资金入市，推动更多地方设立专项基金参与市场建设，壮大专业投资者群体。聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环，吸引更多坚持“长期主义”的耐心资本投向创新型中小企业。
优化上市公司监管安排，以高质效监管促高质量发展。商庆军表示，北交所正处于“打基础、立规矩、树风气”的关键阶段，要把强监管放在更加突出的位置，聚焦“规范、创新、回报、追责”四个关键点，着力提升上市公司质量。
抓“规范”方面，进一步强化信息披露监管力度，督促上市公司提升内部控制和公司治理有效性，夯实规范发展基础。
助“创新”方面，引导上市公司聚焦主业，加大研发投入和技术创新力度，支持开展股权激励和员工持股计划，激发企业和人才的创新活力，提升市场竞争力。
增“回报”方面，督促上市公司“关键少数”树立公众意识和回报意识，提升募集资金使用效率，通过多种方式积极与股东分享发展成果，提振投资者信心。
严“追责”方面，落实监管“长牙带刺”要求，坚持底线思维，严厉打击欺诈发行、财务造假、资金占用等违法违规行为，持续净化市场环境，切实保护投资者合法权益。
强化各方协同联动，凝聚支持创新的系统合力。商庆军表示，证监会将积极加强与工信、发改、财政、科技以及各行业主管部门的监管协同，建好用好跨部委协作机制，共同促进创新资本形成，精准支持符合国家战略需要、代表新质生产力发展方向的优质中小企业。继续做好央地协同，促进创新企业信息共享，形成政策引导与产业需求的精准对接，支持区域创新发展。深化资本市场高质量开放，加强与境外监管机构、经营主体的交流，推动北交所与包括“一带一路”共建国家交易所在内的各类境外机构积极开展务实合作，提升国际化水平。
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